扑克王安卓版下载
当前位置: 首页 > 新闻中心 > 公司新闻

期货日报:“大商所企业危险办理方案场外期权运用事例”系列报道之一:南钢股份:守正出奇 运用期权助力精细化办理

发布时间:2022-06-26 09:15:06 来源:扑克王安卓版下载

  多年来,大商所秉持服务实体经济、服务国家战略的初心任务,不断开阔思路、立异方法,展开了一系列发挥期货商场功用、服务企业危险办理的积极探究和测验。其间,早在2015年起,大商所就面向工业企业展开了场外期权试点,依托场外期权多样化、定制化的特性,提高了工业企业危险办理功率,在满意企业个性化危险办理实践方面得到进一步深化。2019年,大商所推出了包含场外期权等事务的“大商所企业危险办理方案”,为企业搭建了危险办理的体系结构。在此期间,许多相关职业企业积极探究展开场外期权方法,取得了较好的危险办理作用。自今天起,本报接连刊登部分优异事例,为商场供给名贵阅历以供学习。

  据期货日报记者了解,我国在短短数十年间就一跃成为国际最大的钢铁出产国,并在这一进程中推进钢铁相关种类成为比肩原油、有色和农产品的大宗产品。但钢铁职业的危险办理起步较晚,国内直至2009年才上市了钢铁工业的榜首个相关期货种类螺纹钢,而比如原油等大宗产品期货从上个世纪就已在国外开端稳步运转。十多年来,经过各界一起努力,钢铁工业运用金融衍生品来进行危险办理的方法快速展开,相关期货种类接连不断上市,为钢铁榜首大国的出产运营保驾护航。

  南京钢铁股份有限公司(下称南钢股份600282))正是钢铁职业运用衍生品来进行危险办理的佼佼者,其由运用期货逐渐展开至运用期权等其他高阶衍生东西,不只完结了企业本身的精细化办理,也为职业的立异和前进供给了许多名贵阅历。

  日前,当期货日报记者深化南钢股份出产车间,亲眼目睹了一块钢板在现代化工业技术的作用下,紧缩至缺乏5毫米厚度的钢片时,内心深处不由为之感叹我国工业技术水平的前进神速。不过,其雄伟壮丽的出产线背面,与期货衍生品有着十多年的不解之缘。

  提及南钢股份,钢铁职业的人士其实并不生疏。南钢股份成立于1999年3月,2000年9月在上交所上市,最新注册本钱为44.22亿元。公司坐落于长三角地区,钢材年产量打破千万吨。多年来,公司在国内钢铁企业的赢利率排名上一向独占鳌头,这离不开公司在战略层面的不断立异,其间也包含了对衍生东西的灵敏运用。

  南钢股份相关负责人介绍,在钢铁榜首个期货种类螺纹钢上市时,南钢股份在同职业中就首先成立了期货出资决策小组,组成操作团队,拟定了相关事务办理准则,准则中清晰南钢股份套期保值事务的展开准则、适用范围、可用东西、首要操作方法、规范批阅流程等。

  从此,南钢股份与衍生品结下“缘分”。南钢股份运用衍生东西的进阶之路大致可以分为四个阶段:一是2009年至2013年,培育信息搜集和剖析、衍生品买卖和头寸盯梢办理等根底才能,测验套保、套利等多种操作,参加并整理什物交割流程,完结螺纹钢品牌注册;二是2013年至2015年,重心转向针对锁价长单和螺纹钢库存办理的套期保值事务,加强对基差的知道和研判,灵敏运用多种套保方法,加强套保操作的规范性;三是2015年至2017年,依据期现结合程度,分根底套保、战略套保、虚拟钢厂三个层次进行期货套保操作,进一步扩大套保规划;四是2018年以来,将套保衍生东西运用深化到公司部分、子公司以及客户,测验场外期权、探究基差含权等方法,不断促进衍生品和现货出产运营的结合。回忆这十多年,南钢股份简直与国内黑色产品期货一起展开,相关的立异事务,南钢股份一点都没落下。

  南钢股份见证了国内黑色期货商场的从无到有、从单一到丰厚多元。当年刚参加期货时,只要螺纹钢期货可供运用,而现在黑色工业链可用衍生东西已十分丰厚,不只套保容量有了很大的提高,在套保战略上也有了十分多样化的挑选,现阶段螺纹钢、镍、铁矿石、焦炭等场内期货、场外掉期、场表里期权产品已成为南钢股份出产运营中不可或缺的一部分。

  “咱们作为参加者见证了黑色产品期货商场的生长,而且在完好领会商场展开进程后,深入知道到企业运营展开现已离不开它了。”南钢股份证券部出资室副主任耿浩博说。

  在这么多年的危险办理中,南钢股份一向坚持着套保初心:一是正确辨认危险敞口;二是在不投机的状况下,经过运用期货东西来提高资金运用功率,并促进企业稳健运营。

  耿浩博向期货日报记者介绍,要精确知道到企业本身运营层面的危险终究来源于何处,而不是机械地说要确定价格。在钢铁期货不断展开的进程中,南钢股份发现套保需求结合企业实践运营现状,照搬其他职业方法反而会导致守株待兔、拔苗助长。

  相关于交易型企业,或许在本钱、出售的某一边有天然危险敞口的出产型企业,钢铁出产企业面对的危险具有必定的独特性。原燃料价格和成材价格大多数时刻都坚持很高的相关性,可是,一旦原燃料和成材价格呈现极点剪刀差,使得钢材赢利快速下降乃至转为负数时,钢铁出产企业将面对火急的危险办理需求。也正是阅历了2014―2015年钢厂赢利为负的时期,才让公司意识到管控危险的重要性,并催生了常态化的套期方法。

  在探究期货与现货交融的进程中,南钢股份也开端真实考虑并逐渐知道到企业本身运营方法上的潜在危险。例如,现有出售方法下,许多工程、制作类的下流企业期望能在未来很长的一个周期内以固定价的方法购买钢材价格,而上游企业假如不愿意供给这种服务,客户或许就会转向竞争对手;但假如供给这种服务,在这个长周期内一旦原材料价格上涨,上游企业在终究核算上就会面对亏本的危险。在辨认到这种危险后,南钢股份就运用期货东西在远月合约上对质料本钱进行确定,测算套保份额后与订单严厉对应,将期货和现货一起进行核算,安稳订单的毛利。钢厂的危险敞口只要在本钱和出售某一边被确定后才会呈现,当出售价格被确定之后,质料价格动摇的危险才会真实露出出来。

  而初心的另一面,即在不投机的状况下经过运用期货东西来提高功率,也是南钢股份在实践的衍生东西运用中所总结出来的阅历。许多人或许机械地以为套保只能滑润赢利,但实践上运用期货东西的确可以完结运营功率的强化来助力企业运营,这是别的一个层面上的“增强收益”。除了传统含义上运用期货东西防止极点危险外,其他实质上的长处也有许多。例如,在下降财政本钱方面,衍生东西的杠杆特色削减对资金的占用,虚拟库存较什物库存节约物流、仓储等运营本钱。在改造购销方法上,为原燃料收购和钢材出售供给更多的解决方案:针对锁价钢材长时刻订单进行出售,可以让出售部分勇于接一口价定价,且交货时刻长达1―2年的订单,提高客户黏性;收购上,树立虚拟库存、买入交割,丰厚收购方法。此外,还协助企业构建战略优势,增强钢企在工业链中的主动性,打破传统现货运营方法的约束。

  在较为老练地运用期货东西后,南钢股份在衍生品范畴逐渐向更高层面跨进。在一些期货东西无法有用掩盖危险的场景下,寻求运用其他衍生东西,完结产融结合的又一次“进化”。

  2019年,南钢股份打破了原有方法,在衍生品范畴持续立异,初次测验期权东西,请求参加“大商所企业危险办理方案”的场外期权项目,依托南华本钱丰厚的研讨资源和疏通的现货途径,综合运用期权及其他金融衍生东西,加强南钢股份在运营进程中的危险管控,下降现货交易危险,促进南钢股份安稳出产。

  “之前也有许多金融机构来向咱们推行期权东西,但大多是介绍期权的产品特性,解说期权中各个希腊字母的含义。这些科普当然很有用,但关于起先并没有装备专业期权人才的套保团队,首先套保团队的了解本钱就很高,而且即便套保团队了解了,现货部分也不必定了解,这就使得实操层面上很难将期权成功落地。期现之间的交融其实一向是现货企业套保进程中比较大的难题。咱们花了十年时刻才将期货东西很好适用于现货运营,而要在短短的时刻内就让更难了解的期权运用于现货运营上,在落地层面会遭受更大的困难。其实咱们套保团队也知道到了期权的优势,咱们对整个方法的落地途径考虑了很长时刻,但一向没找到好的切入点。”在谈到运用期权时的应战,耿浩博具体论述了现货企业的忧虑和痛点。

  期权的中心便是动摇,而南钢股份运用期权来“出奇”的时刻点也恰恰在动摇之中孕育而生,这归功于公司这么多年的持续探究和考虑,才使时机呈现时可以敏捷被捉住。

  2019年,铁矿石价格的大幅动摇为期权的运用落地供给了良机。2019年一季度,突发巴西矿难和澳洲飓风,在海外矿山增产进入尾期、我国粗钢产量接连上升的布景下,铁矿石普氏价格从72美元/吨一路升至126美元/吨,价格动摇区间巨大。在铁矿石刚开端上涨阶段,南钢股份一向对锁价长单的出售方法和期现结合的套保操作常态化办理,铁矿石期货多单有用对冲了上半年的上涨危险。

  在这一进程中套保团队也一向在考虑怎么优化操作方法,补偿单一运用期货东西进行套保或许呈现的坏处和问题。黑色大宗产品的期现走势往往呈现如下特色:上涨周期较长,回落周期较短,且回落期间因失望预期的扩大,往往呈现期货跌幅大于现货的状况。一方面,因为短期接连大幅回撤,企业需求及时追缴保证金,或许面对流动性危险;另一方面,在回调周期内平仓的锁价订单,会呈现基差晦气改动的特征,使得期现对冲的成果向负值漂移。

  7月铁矿石价格加速上冲后,南钢股份套保团队对期货套保缺陷的忧虑开端加深,并促成了对期权东西的测验。为削减期现价格短期晦气改动对套期保值作用的影响,在不改动套期保值初衷的状况下,对未来1―2月内排产的套保订单,且前期套期保值期现对冲成果为正的订单测验止盈操作。在满意上述条件下,对未排产部分的套保期货多头头寸运用期权东西代替原有期货套坚持仓,确定订单毛利。

  其时依据事业部的订单排产表,有一批锁价订单剩下7930吨将于9月组织出产,所对应的126手铁矿石期货1909合约持仓按方案将于8月底进行平仓操作。经测算,该笔订单的套坚持仓到7月底,铁矿石和焦炭期货完结平仓加起浮获利439.86万元,现货端估计本钱上升285.37万元。相关事务部分开会后,公司猜测后期铁矿石期现货价格呈现较大回调的或许性较大。经与事务部分协商后,套保团队决议运用铁矿石期权代替部分铁矿石期货套保头寸。

  南钢股份终究付出了33.32元/吨的权利金买入平值看涨期权代替原有铁矿石期货多头套保头寸。在剩下的1个月内铁矿石价格上涨,持有买入看涨期权可以对冲现货收购本钱的上涨;若铁矿石价格下降,现货端收购本钱下降,买入看涨期权只丢失权利金。该订单在做预案时期对冲后已完结85.82元/吨的获益,足以掩盖买权本钱。

  在场外期权项目运转的8月份,铁矿石期现货价格大幅回调,下流钢厂需求在7月、8月两个月因接连阅历高温文飓风导致消费不振,叠加对四季度供需矛盾激化和微观面的失望预期,螺纹钢期现货价格大幅跌落。跌落进程中,钢厂放缓质料收购节奏,下降铁矿石库存。此外,吨钢低赢利下钢厂对BP等干流品需求较低,更倾向于高性价比的非干流选项,矿贸商漂货和港口货价格倒挂,为减轻库存和远期出售压力,矿贸商降价出货。铁矿石I2001合约从763元/吨回落至607.5元/吨,月跌幅20.38%;同期,青岛港601298)PB粉从887元/吨回落至692元/吨,月跌幅21.98%;铁矿石普氏从118.35美元/吨跌落至85.85美元/吨,跌落起伏27.46%。但钢厂当月排产订单对应本钱并不是当月原燃料收购价格,而是前期库存的收购本钱,以钢厂近两年25―30天铁矿石可用天数倒推,现货排产本钱仍在100美元/吨以上的相对高位,排产本钱较期货价格存在时滞,会对套保企业发生实质上基差晦气的改动。至8月底,套保部分接到出产部分正式排产告知,此刻持有铁矿石期权买入头寸已从平值期权变为深度虚值期权,且时刻价值因期权行将到期所剩无几,期权权利金耗费挨近至零,终究将期权持有到期。

  终究行情的演绎的确印证了期权带来的优势。从成果来看,8月黑色产品期现价格大幅回落,其间铁矿石期货价格跌幅居前,若持续持有30000吨铁矿石敞口进行套保,将接受234万元的丢失,而本次运用期权代替期货套保战略,仅付出99.96万元的权利金,削减134.04万元的期货端丢失,直接为订单毛利完结增益。从期现对冲成果看,现货出产本钱上升约219万元,期货加期权本钱获益约260万元,订单毛利添加22.8元/吨。经过提早平仓和期权代替期货完结套保的做法,更好地完结了对应现货的订单毛利的确定操作。

  在场外期权项目完毕后,针对新东西的长处和缺乏,南钢股份套保团队也做了深度的复盘。“关于咱们而言,原有的锁价长单套保方法已常态化,套保立异不单单是运用新东西对原有方法的推翻,重要的是找到符合点,灵敏运用,经过对点滴细节的不断优化和完善,提高期现对冲作用,完结期现对冲成果向正收益偏移。”耿浩博深有领会地告知期货日报记者。

  南京钢铁联合有限公司副总裁徐林表明,从海外老练金融衍生品商场来看,场外商场较场内商场有更大的规划,而且能为套保规划较大的实体企业供给个性化的定制方案。在衍生品商场本身完善的状况下,金融服务职业应找到工业客户在套保中的真实痛点,并能将期权东西作为解决方案。别的,加速推出其他黑色产品的期权产品,也是调集工业客户参加积极性的方法之一。跟着黑色产品金融特色增强和期现方法的展开,实体企业已越来越注重在套期保值方面的投入,但现在来看,参加度和老练度还有很大的提高空间。此刻,经过大商所项目试点的方法触摸期权东西更简单取得公司办理层的支撑。

  守正出奇,南钢股份在衍生品运用上既不忘套保初心,又针对原有方法的缺乏运用更多衍生东西来优化,不断完结企业对运营危险的精细化办理。现在,国内黑色工业运用衍生东西还有十分大的空间,关于许多钢铁企业来说,衍生品商场仍是生疏和不熟悉的范畴。期望更多的钢铁企业可以一起参加衍生品商场,发挥商场避险和定价功用,为钢铁榜首大国的出产运营保驾护航。

  抢手谈论网友谈论只代表同花顺网友的个人观念,不代表同花顺金融服务网观念。

  出资者联络关于同花顺软件下载法令声明运营答应联络咱们友情链接招聘英才用户体会方案涉未成年人违规内容告发

  不良信息告发电话告发邮箱:增值电信事务运营答应证:B2-20090237



上一篇:西宁特钢:西宁特别钢股份有限公司2020年年度陈说摘要
下一篇:南钢股份 盈余才能进一步增强